國(guó)内胶粘剂行业现状及发展趋势 | 胶粘剂高端领域迎来进口替代窗口期

从2019 年营收规模看，國(guó)内的四家主要胶粘剂企业中回天新(xīn)材营收18.8 亿元，规模最大，2019 年公司毛利率為(wèi)32.0%。但是行业前四位龙头公司销售额合计市场份额不足15%，行业集中度低，國(guó)内企业未来仍有(yǒu)很(hěn)大发展空间。

胶粘剂行业上游行业主要是基础化工原料制造商(shāng)，化工原材料包括有(yǒu)机硅、合成树脂、丙烯酸及丙烯酸酯、MDI、TDI、溶剂油、助剂及单體(tǐ)等。下游应用(yòng)领域极為(wèi)广泛，包括建筑、建材、纺织、制鞋、包装、印刷装订、航空航天、電(diàn)子制造、汽車(chē)、机械、體(tǐ)育用(yòng)品等领域。其中建筑和包装领域需求量最大，这两个领域对胶粘剂的需求量占胶粘剂总消费量的47.9%。

根据BCCResearch 数据，2017 年，全球胶粘剂和施胶设备市场分(fēn)别达到428 亿和150亿美元，总规模578 亿美元。预计到2020年，胶粘剂和施胶设备市场总规模将达到771亿美元，其中胶粘剂市场将达600 亿美元，年增長(cháng)率约為(wèi)4.7%。

近年来，為(wèi)了降低生产成本扩大市场份额，主导中高端胶粘剂领域的跨國(guó)公司，逐渐将全球胶粘剂市场的生产和消费重心向亚洲转移，亚太逐步成為(wèi)胶粘剂产量最大的地區(qū)，亚太地區(qū)市场规模增長(cháng)速度很(hěn)快，年复合增速达5%-6%，高于行业平均增速和其他(tā)地區(qū)增速。2017年亚洲地區(qū)胶粘剂的市场规模占全球比重的43.03%，其中，中國(guó)是亚太地區(qū)胶粘剂的最大市场，占比达30%。

从目前胶粘剂行业的应用(yòng)格局来看，國(guó)内龙头企业例如回天新(xīn)材已经在新(xīn)能(néng)源光伏、電(diàn)源、客車(chē)等领域占据了较大市场份额，康达新(xīn)材在风電(diàn)叶片用(yòng)胶占据了60%份额，高盟新(xīn)材在软包装领域具备龙头优势，在这些传统红海领域胶粘剂企业的竞争格局已相对稳定，龙头企业多(duō)以维持现有(yǒu)市场份额、降低成本、提高盈利能(néng)力為(wèi)目标。

在近两年贸易摩擦的影响下，以华為(wèi)為(wèi)代表的企业越来越重视供应链的國(guó)产自主可(kě)控，為(wèi)了减少对美國(guó)及其他(tā)國(guó)家产品的依赖度开始加强本土产品的采購(gòu)，為(wèi)國(guó)内胶粘剂企业创造了向高端领域突破及发展的有(yǒu)利窗口条件。5G 通信、電(diàn)子電(diàn)器、高铁、城市轨道交通、新(xīn)能(néng)源等新(xīn)兴领域的快速崛起使得高端胶粘剂进口替代需求的显著增强，是國(guó)内胶粘剂企业发展的蓝海市场，龙头企业将会把更多(duō)的研发投入和人力资源投向这些新(xīn)兴方向。

胶粘剂主要原材料包括有(yǒu)机硅，环氧树脂、MDI、TDI、丙烯酸及酯等大宗化學(xué)品，原材料占生产成本比例在70%以上，与部分(fēn)公司毛利率呈现较為(wèi)明显的负相关性。2016-2018 年化工上游原料价格普遍上涨，导致部分(fēn)公司毛利率出现下滑，2018 年下半年开始受到全球宏观经济增速放缓影响，大宗原料高位开始回落，目前大部分(fēn)已处于历史底部區(qū)域，例如，回天新(xīn)材公司毛利率从2018年的25.34%显著改善至2020 年一季度29.68%的水平。2020 年以来國(guó)际油价及化工产品价格再次下挫，我们判断受疫情影响以及在全球经济增速持续放缓的大背景下，大宗产品价格可(kě)能(néng)仍将低位维持，胶粘剂行业毛利率有(yǒu)望继续改善。

综上，种种迹象表明当前是高端领域用(yòng)胶实现进口替代，國(guó)内胶粘剂企业有(yǒu)望实现弯道超車(chē)的绝好机会。近期，我们将从高端新(xīn)兴领域5G通信、消费電(diàn)子、轨道交通行业、新(xīn)能(néng)源动力電(diàn)池板块、航空航天等不同应用(yòng)领域的市场规模方面展开分(fēn)享。